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光模块市场持续演进，海外云厂商占据重要地位

光模块市场经历多年演进，形成了数通市场规模大于电信市场的格局。其中，海外云厂商对数通市场的持续增长贡献较大。海外云厂商的需求直接影响光模块厂商对上游的议价情况，进而对光模块行业整体毛利率产生影响。

行业龙头绑定下游优质客户，国内厂商市占率持续突破

下游云厂商自建云基础设施的过程中，旭创、Finisar、新易盛等行业头部公司与谷歌、亚马逊、微软等优质客户建立了较强的绑定关系，结合自身技术能力及产品验证情况，形成了一定的壁垒。此外，国内厂商市占率也不断提升—2022年光模块市场份额前十的公司，国内厂商占据五席。

人工智能模型训练和推理算力需求攀升，扩大光模块市场增长空间

近期人工智能大模型持续落地，催化了市场对人工智能板块的关注。随着模型训练和推理的算力需求不断增长，与高性能的服务器与网络交换机配套的高速光模块需求也同步攀升，促使下游云厂商和设备商持续增加800G光模块订单。考虑到1.6T光模块尚未实现量产，不同于100G和400G光模块，800G光模块的出货量将更长期处于高位水平。

未来十二个月内，维持通信行业“增持”评级。

风险提示：新技术落地和商业化不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；国际形势变化等。

（来源：上海证券）