(资料图片仅供参考)

投资要点

1.【关键词】特斯拉Q1交付电动车超42万辆（同比+36%），全年产量目标为200万辆；比亚迪拟投资2.9亿美元在智利建正极材料厂；智利拟推进锂资源国有化；宁德时代江西锂云母矿预计年中陆续投产；3月缅甸稀土矿进口约4130吨REO，环比+10%

2.投资策略：维持行业“增持”评级，继续推荐稀土/永磁板块和锑板块。1）稀土：近期稀土市场逐步企稳，主要由于临近五一假期部分下游企业的补货需求对市场亦起到支撑作用。稀土供给端整体稳定，展望后续伴随需求端磁材企业开工率在二季度逐步提升，稀土价格也有望回升；2）锑：整体市场供应增量有限，刚需采购成为下游入市的主基调，随着需求的回暖，价格有望恢复上行趋势。仍然看好国内经济复苏大趋势，新能源汽车、光伏等新经济景气度共振向上，继续推荐稀土/永磁板块和锑板块左侧布局机会。

3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求后移，锂价加速下行，本周国内电池级碳酸锂价格下跌6.5%至17.30万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌21.8%至21.94万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格上涨23.1%至17.05万元/吨。2）稀土：稀土价格小幅下降，国内氧化镨钕价格下降2.4%至48.05万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨0.5%至193.0万元/吨，氧化铽价格下降6.5%至865.0万元/吨。北方稀土发布4月挂牌价，氧化镨钕价格为63.90万元/吨，环比下滑0.53%。3）钴：钴价价格小幅下降。本周，MB钴（标准级）报价下降2.5%至16.48美元/磅，MB钴（合金级）价格下降5.9%至17.18美元/磅；国内金属钴价格上涨0.7%至27.60万元/吨，硫酸钴价格下跌2.6%至3.60万元/吨，四氧化三钴价格下跌1.6%至15.65万元/吨。4）镍：LME镍价收于24490美元/吨，上涨0.78%；SHFE镍价收于187900元/吨，上涨1.85%。5）铜箔：6微米锂电铜箔加工费上涨1.79%至2.85万元/吨；8微米锂电铜箔加工费稳定至2.40万元/吨。6）股票行情：本周申万有色指数下跌4.10%，跑输沪深300指数2.65%，具体细分板块来看：镍钴下跌1.03%，工业金属下跌3.59%，锂板块下跌4.44%，黄金板块下跌5.94%，稀土磁材板块下跌6.74%。

4.静待终端需求回暖。1）光伏板块：据中国光伏协会，2023年1-2月国内光伏装机20.37GW，同比+87.6%，已接近2022年1-5月的累计装机量。2）新能源汽车板块：Tesla发布一季度财报，Tesla将优先考虑销售增长，而不是利润，23Q1共交付42.2万辆，同比增长36%，全年产量目标为200万辆。3）中游环节：动力电池方面，3月我国动力电池产量共计51.2GWh，同比增长26.7%，环比增长23.5%。装车量方面，3月我国动力电池装车量27.8GWh，同比增长29.7%，环比增长26.7%。3月产装比由1.89下降至1.84。正极材料方面，3月正极材料产量13.32万吨，环比+2.4%，同比+21%；国内三元材料产量为4.81万吨，环比+12.78%，同比-7.43%；磷酸铁锂产量为8.51万吨，环比-2.07%，同比+41.33%。

5.锂：市场成交逐渐活跃，价格边际企稳。本周，工业级碳酸锂主流成交价格区间12.5-14.5万元/吨，电池级碳酸锂主流成交价格区间16-19万元/吨，碳酸锂价格跌速逐渐放缓，叠加市场对5-6月需求预期逐步向好，中下游原材料库存维持低位，本周市场成交开始活跃，锂价短期有企稳迹象。海外资源方面，智利总统Boric表示，将创建100%国有的锂公司，未来的锂合同只会以政府控制的公私合作伙伴关系的形式发布，短期对SQM和雅宝在智利的经营没有实质性影响，预计今年下半年向立法机构提交该计划，是否能在国会通过仍存变数。

6.稀土永磁：价格下行空间有限，有望逐步止跌回暖。上半年轻稀土开采分离指标增加，来自缅甸的离子型矿进口有所增加（3月缅甸矿进口约4130吨REO，环比+10%），独居石和进口美国矿增量不大，废料相对稳定，因此，整体供应面仍有增加预期。从需求端来看，稀土下游更多偏向于可选消费（如汽车、消费电子等），有望于Q2之后逐渐回暖，价格下行空间有限。

7.锑：供应紧张，价格高位震荡。目前国内部分冶炼厂依旧受限于原料紧缺问题而停产，剩余生产厂家依靠自身矿山以及前期积累的原料库存维持正常生产，整体市场供应增量有限。下游企业采购较为谨慎，刚需采购成为下游入市的主基调，随着需求的回暖，价格有望恢复上行趋势。

8.正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）传统锂电铜箔加工费承压，关注复合铜箔产业化进程。供应宽松下，铜箔市场表现较低迷。本周，6微米锂电铜箔加工费上涨1.79%至2.85万元/吨；8微米锂电铜箔加工费稳定至2.40万元/吨。宝明科技一期复合铜箔的生产设备已经开始陆续交付，计划2023Q2实现量产，全部达产后年产1.5亿平米左右，配套的电池为14~15GWh左右。2）锂电铝箔扩产速度加快，钠离子电池带来需求增量。需求端，中科海纳首条GWh级钠离子电池生产线已投产；宁德时代、蔚蓝锂芯等公司表示，推动钠离子电池于2023年量产。本周12μm电池铝箔加工费稳至1.95万元/吨。

9.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。